如何看待银保监会回应「停贷」事件，称「引导金融机构市场化参与风险处置」？【月诚故事】

July 15, 2022

标题： 《如何看待银保监会回应「停贷」事件，称「引导金融机构市场化参与风险处置」？【月诚故事】》

今早的知乎热榜上，当前的榜首话题是由“财经十一人”发起的《银保监会回应「停贷」事件，称「引导金融机构市场化参与风险处置」，会带来哪些影响？ - 知乎》。根据题面内容部分描述，“银保监会有关部门负责人表示，最近关注到个别房企楼盘出现延期交付情况，这件事的关键在于‘保交楼’，对此银保监会高度重视。”

“保交楼”是怎么回事呢？在知乎上搜索关键词“保交楼”。

根据去年 9 月的一则知乎话题《恒大集团举行「保交楼」军令状签署大会，许家印率高管见证，将起到哪些作用？ - 徐五先生的回答 - 知乎》答主“徐五先生”回答，“‘军令状’一词大家比较熟悉的出处该是三国演义。马谡请命守街亭，如果出现问题，愿意被军法从事，以此立下军令状。所谓军中无戏言，马谡街亭失守回到军营后，真的被诸葛亮依军法斩首示众。我特别想知道这恒大集团各管理层所签的军令状到底是个什么内容？难不成真的是这楼要是交不齐，自愿保证从恒大总部的大楼跳下去？……要真有血性，许家印带头签一个：如果恒大交不起房，许家印自己和各高管愿拿出自己全部私人财产给客户弥补一切损失。不但去公证处公证，再全网发布，再去法院备案，并且上交护照在海关备案，在房交齐之前不能出国！……”

继续在知乎上搜索关键词“恒大”。根据半个月之前的一则知乎话题《恒大还能挺住吗？我该怎么办？ - 豆丁的回答 - 知乎》答主“豆丁”回答，“许老板是现在最想让恒大破产的人。恒大破产，根据相关法律，公司资产该抵债抵债，抵不了的拉倒算逑，反正公司只有有限责任。破产以后其他的关我屁事，要账的也要不到我头上，只能怪你倒霉，毕竟资本市场，投资的事嘛，愿赌服输。我该吃吃该喝喝什么都不影响，反正钱都套出来了。但现在是，就是硬挺着，不让你破产。就这么僵着，能破产也不破产。哪怕你什么都干不了、硬挺着干瞪眼，也不能让你破产。这就有意思了，不破产，那你作为实际控制人，就必须负相关责任。……”

“恒大”到底怎么了呢？根据 2021 年 8 月的一则知乎话题《恒大地产董事长由许家印变更为赵长龙，对恒大来说意味着什么？ - 远方青木的回答 - 知乎》答主回答，“房地产开发商靠什么赚钱？有人不假思索的回答，靠开发地块卖房子赚钱啊。……年销售额 1000 亿的房地产商，有三四千亿的潜在房子等待开发，这很正常。卖 1000 亿的房子，按 10% 利润率算，也就赚 100 个亿。多，但也不多。因为如果房价翻倍，手里捏着的潜在房子，本来只能卖三四千亿，现在可以卖 6000~8000 亿。这一下子，就是 3000~4000 亿的利润。和这么庞大的利润相比，100 亿算个毛线啊。因此，在所有的房地产公司里，最重要的部门不是质量部门，甚至不是销售部门，而是投资部门。 谁能拿到地，谁牛逼。 开发商成功拍下一个地块，那是要庆祝欢呼的。……在过去的 20 年里，谁敢囤地，谁敢极限囤地，谁发财。……不声不响间， 恒大的土地储备居然成了全行业第一。 2018 年，万科喊出了‘活下去’的口号，全方位降低自己的负债。而与此同时，恒大在全方位的增加自己的负债。一瞬间，万科和碧桂园就被恒大给甩后面去了。因为在 2017 年，恒大准备借壳深深房，从 A 股上市，找了 1300 亿资金当战略投资入股。……拿了这 1300 亿本金后，恒大杠杆一上，直接就能干 1.3 万亿的事情。毕竟从纸面上，战投方是在入股恒大，而不是借债给恒大。因此，2018 年万科喊着活下去的同时，恒大在疯狂的扩张，到处上杠杆，把这 1300 亿用最快的时间变成 1.3 万亿。只要恒大能上市，这 1300 亿的股份可以在二级市场自由抛售，和恒大没有关系，所以恒大依然有千亿级的资本金，银行依然可以按规矩贷给恒大万亿级的资金。只要资本操作一切顺利，很快就可以凭空变出万亿体量。要是侥幸再吃到一波房价翻倍暴涨。。。同志们，一瞬间，身家就可以翻几十倍啊。我刚才说， 论玩杠杆，论吃时代红利，地产商是行家里的祖宗。现在你应该可以理解了。 这种极致杠杆的玩法，在任何行业都是死路一条，你要是敢用这么高的杠杆去开工厂，保证你骨灰都不剩。但是在房价持续暴涨，最短不超过5年就一定会翻一倍的历史中，敢这么玩的房地产商都发财了。 只要能撑住 5 年杠杆不爆，自己就能瞬间碾压那些胆子小的同行，远远的把他们甩在身后，实现阶级跃升。 这个操作思路，其实和某些极端炒房客，如出一辙。2020 年，中央出台政策，严管房地产红线，遏制地产商的无序杠杆扩张。中国恒大三道红线全中，资金链的综合危险度位居全国第二名。……”

简单来说，国内房地产行业过去二十年的发展，更多依靠的是房地产的金融属性。在房价不断上涨的预期中，一些房地产商和一些炒房客没什么区别，到处高额融资上杠杆拿土地，只要房价能够继续上涨，就能凭空变出万亿体量，一瞬间实现身价几十倍的翻番。这其中的关键就是房价的不断上涨。

对于房地产公司而言，搏一搏，单车变摩托；搏输了，也不过是有限责任公司承担有限责任。但对于给房地产商贷款的银行而言，这种无序的杠杆扩张风险如果一直缺少必要的监管，那么将来就一定会有泡沫破灭的一天。

这里不少人或许会有两个疑问。第一，为什么中国的房价会在过去的二十年里疯狂上涨呢？第二，为什么最近两年的房价降温了呢？

先来回顾国内房价的上涨历史。事实上，关于房价，中国当年的货币政策受美国经济发展状况的影响非常之大。根据之前写作文章《如何看待 2022 年目标为「国内生产总值增长 5.5% 左右」？【月诚故事】》时的观察：……由此可见，在过去全球逐步走向经济一体化的几十年里，美联储作为国际货币市场的大玩家， 很多时候美国的经济情况以及美联储的货币政策直接影响着各国的经济和货币政策 。中国央行也不例外，需要不断根据全球经济形势的发展，相应地来及时调整“货币政策独立、汇率稳定和资本自由流动”三者的变化幅度。这样才能有效防范那些试图做空人民币的势力，维护中国经济的稳定发展。很长一段时间以来， 美国都是世界第一大经济体，也是全球最大的消费市场和第一贸易大国 。也是在这段时间里，中国制造的商品大量出口美国换取美元外汇。在外贸领域，曾有个说法，中国需要出口 8 亿件衬衫的利润才能买一家国外的飞机。换句话说， 中国当时的货币政策受美国经济发展状况的影响非常之大 。根据百度百科词条“美国经济危机”描述，“经济危机是经济发展过程中周期爆发的生产相对过剩的危机，也是经济周期中的决定性阶段。美国自1783年取得了对英国殖民者的独立战争胜利后，先后分别于1825年、1837年、1847年、1857年、1866年、1873年、1882年、1890年、1900年、1907年、1920-21年、1929-33年、1937-38年、1948-49年、1957-58年、1969-70年、1974-75年、1980-82年、 1990-91年、2007-12年 多次发生过经济危机。” 注意这两个时间段“1990-91 年”和“2007-12 年” 。根据知乎话题《中国的M2如此之高，且年增长率超过了8%超过GDP增长，为什么没有感觉到明显的通货膨胀。？ - 金融四十人论坛的回答 - 知乎》答主回答，“上世纪 90 年代以来，中国有两个特别显著的大规模性实行宽松型货币政策的时间段。 一个时间段是 1992-1993 年 。92年南巡以后，全国各地的开发区陆续建起来，大量的货币跟着大规模放出来； 另外一个时间段就是2008年（金融危机） ，这两个时间段的货币投放呈现大规模扩张。央行释放流动性，商业银行信贷规模就可以扩张。……”。碰巧了， 美国最近两次爆发经济危机，刚好对应中国大规模性实行宽松型货币政策的两个时间段 。这也再次说明“蒙代尔三角问题”如何取舍，很多时候不是中国想要怎样取舍就能怎样取舍的，而是需要不断根据全球经济形势的发展，相应地来及时调整相应的国内货币政策。这样就会导致一个问题，美国经济危机放水超发的大量“热钱”最后都去哪儿了？……换句话说， 国内的房产在过去几十年很长的一段时间里，所充当的角色更多的是一种“金融产品”，而不是“居住产品” 。……

再来看看为什么最近两年的房价降温了。表面上这是政策原因，2020 年，中央出台政策，严管房地产红线，遏制地产商的无序杠杆扩张。而实际上，房价是否上涨，很大程度商受到货币政策影响。跟此前中国货币政策受美国经济发展状况的影响非常之大的情况不同，2020 年疫情期间中国并没有像美国一样“印钞票”。根据之前写作文章时的观察：……总理在回答时提到，“…… 回想 2020 年，我们在那么严峻的形势下，没有搞‘大水漫灌’超发货币 ，去年乃至到今年 2 月份，在世界许多国家通胀高居不下的情况下，我们的居民消费价格，也就是 CPI 涨幅不到 1%，这不能不说和我们实施的合理宏观政策有关。当然，刚才我讲的， 我们制定宏观政策是从中国国情实际出发的，没有评价其他国家的意思 。……”

这就有意思了。以前美国货币宽松都能向外输出通胀，为了稳定物价，房地产最终成了天量货币的蓄水池。而最近两年，中国的货币政策周期却逐渐和美国分道扬镳，尤其是在 2020 年美国超发货币的时候，中国没有跟进，为后续货币政策留出了足够的操作空间。

这当中的底层逻辑和做生意一样，无非就是两个词： 客随主便，主随客便 ，谁大，谁就能占据主导权。

在以往的全球经济中，美国曾是唯一的超级霸主，曾是全球最大的工业石油消费国，也曾是世界最大的消费市场。美国给谁订单，谁就有钱赚。美国一旦经济危机，全球就都会陷入订单荒。美元周期对于全球经济的影响，曾经是实实在在的。

按照以往的逻辑惯性，对于房地产公司而言，搏一搏，单车变摩托；搏输了，也不过是有限责任公司承担有限责任。恒大的土地储备已经是全行业第一。从 2017 年找了 1300 亿资金当战略投资入股，到这 1300 亿的股份可以在二级市场自由抛售，只要恒大能够撑住 5 年杠杆不爆，就很快能够凭空变出万亿体量，让身家翻几十倍，瞬间碾压那些胆子小的同行。

问题是，做生意无非就是两个词： 客随主便，主随客便 ，谁大，谁就能占据主导权。现在中美两国的经济实力差距正在日渐缩小，两国货币政策也逐渐走出了两条完全不同的线路。

2020 年 8 月，央行、银保监会针对房企推出“三条红线、四档管理”方式，根据不同的财务指标，将房企分为“红橙黄绿”四档。严管房地产红线，“红档”房企有息负债规模不得增加。此后，降低杠杆率，由红变绿就成为各家房企全力以赴的目标之一。碰巧地是，中国恒大三道红线全中。

根据去年 8 月写作文章《恒大要破产了吗？【月诚故事】》时的观察：……根据答主“大鼓锤”的回答，“人民银行、银保监会之前约谈的不是大小商业银行，就是某些保险公司，还有支付宝这种拥有支付牌照的平台企业。如今，两大部门专门约谈恒大，注意是两个部门共同约谈，不是某一个，说明严重性超过了任何商业银行、寿险的事故，直指支付宝。这次约谈，国家彻底告诉群众，恒大不是一家地产公司，而是一家金融公司。上次约谈支付宝，也是讲支付宝不再视为互联网公司，而是视为金融公司，按照金融公司管理。好，既然按照金融公司管理，很多事情就好做了，改切割的切割，还保留的保留。就像当年处理四大行坏账时候一样，金融部门对付这种问题，方法多的是。……”。划重点， 金融部门对付这种问题，方法多的是 。用答主“pure日月”的话说，“压死恒大最后一根稻草就是国家的‘三条红线’‘两条杠’导致融资受阻，现金流遇险。……房地产行业的短期主要矛盾在于： 房地产企业急于融资、回拢资金与国家全方位阻止资金流入房地产的矛盾。 ”……换句话说，现在最缺的不是房子，房地产行业在未来一段时间内很可能将会一直面临着较高的融资成本。恒大也不例外，而且首当其冲。那么回到正题，恒大真的会破产吗？根据知乎话题《人民银行、银保监会约谈恒大集团，有哪些值得关注的信息？ - 贫民窟的大富翁的回答 - 知乎》答主分析，“我们看重点。第一，头部企业是定性的，认为恒大在房地产行业中具有重要影响力，这是肯定恒大在行业中的地位。第二、努力保持经营稳定，积极化解债务风险。这里用的是积极化解债务风险，也就是说这个风险要在企业正常的经营中去化解，那么企业就没有破产的可能，相当于兜底了。第三、维护房地产市场和金融稳定。稳定是什么意思？大涨不行，大跌也不行，核心是不能引发系统性金融风险。第四、不传播并及时澄清不实信息。恒大会传播自己的不良信息吗？恒大敢发布不实信息吗？我入碗内这个是给很多媒体说的，让大家不要对恒大的负面信息调油加醋。从这次谈话的内容和用词看，监管层的意思是这次恒大的债务危机要解决，不然涉及面太大，容易引发金融系统不稳定，要平稳解决，那么银行抽贷、逼债的情况应该就不会发生，债转股也不大可能，现在是要解决恒大的问题，而不是延续问题，那么债务延期的可能性最大。恒大不会破产，房子不会烂尾，金融不会崩溃，这就是最后的解决了。但是最后恒大的股东还能剩下多少权益就不得而知了。”……

转眼间，差不多又过了近一年时间。在最新公布的经济数据中，今年 6 月份中国出口的实际增速达到 17.9%，再次明显超出大多数国内外市场机构的预期值。而美国 6 月份 CPI 同比上涨 9.1%，也再次超出了市场预期，创下 40 年最大增幅。

或许受此影响，在金融战的舆论战场上，财经类话题又变得活跃起来。各种中国楼市、村镇银行话题不断被人推上知乎热榜的榜首位置。现在依旧年年不破、坚硬无比的全球经济泡沫只有三个—— 美国股市，中国楼市，日本债市 。那么究竟哪一个会率先崩盘呢？

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