如何看待美国 8 月核心 CPI 上涨 6.3%，如何解读这一数据？【月诚故事】

September 14, 2022

标题： 《如何看待美国 8 月核心 CPI 上涨 6.3%，如何解读这一数据？【月诚故事】》

今早的知乎热榜上，当前的榜首话题是由“每日经济新闻”发起的《美国 8 月 CPI 同比上涨 8.3%，环比上涨 0.1%，如何解读这一数据？对美联储决议有何影响？ - 知乎》。

这次发布的数据重点不在于 CPI 上涨 8.3%，而在于核心 CPI 上涨了 6.3%。核心 CPI 是美联储加息政策的主要影响因素之一。根据答主“猫总”的回答，“…… 美国 8 月扣除能源和食品的核心 CPI 同比增长 6.3%，高于市场预期的 6.1%， 也高于前值 5.9%。8 月核心 CPI 环比增长 0.6%，高于前值 0.3%。……惠誉评级首席经济师布莱恩·库尔顿（Brian Coulton）在接受记者专访时表示， 核心通胀，尤其是服务通胀和住房通胀继续高位运行，令美联储感到担忧， 后者意识到通胀根深蒂固、深入系统的风险真实存在， 需要采取激进的措施。 ……”。

那么一周之后的美联储加息究竟会有多激进呢？根据美国芝商所(CME)旗下的“美联储观察”官网最新预测数据显示，昨天还有 9% 的投资者认为这次加息幅度会在 50 个基点，另外有 91% 的投资者认为这次美联储会加息 75 个基点。然而到了数据发布之后的今天，已经没有人认为只会加息 50 个基点。其中有 67% 的投资者认为这次会加息 75 个基点，另外 有 33% 的投资者预测美联储这次会加息 100 个基点。

客观来说，美联储还没正式宣布加息。但实际上，美国核心 CPI 上涨超出预期之后，美元加息的预期已经产生了加息的实际效果。受此影响，昨夜美股三大股指大幅跳水，其中纳斯达克指数跌去了 5.16%。

那么究竟应该如何解读这份数据呢？

根据自媒体大号“荆棘阿甘”《全球流动性已经枯竭了 - 荆棘阿甘的文章 - 知乎》文章描述，“最近 A 股有一个现象： 成交额越来越小。 最近一次成交额过万亿是 8 月 24 日，不过很不好的是那天是大跌。从最近几个月的情况来看，成交量放大的时候多是下跌的时候，而上涨的时候成交量普遍在萎缩。这种情况从去年 8 月左右就开始了，现在只是更加明显一点。基金抱团，涨的时候让你怀疑人生，可是要跌下来的时候就麻烦了，大家都跑不掉怎么办？现在基金抱团很喜欢的模式是两三个公司抱团一只个股，比如广发抱团阳光电源，还有易方达和交银抱团紫光国微。[截图]。紫光国微前 50 个持仓基金，有 10 个是易方达，11 个是交银，所以紫光国微的涨跌，就看这哥俩的心情和默契。有人想跑路，但是没人接盘，于是只能拉起来继续玩，所以我们现在看到很多个股开盘猛的下挫好几个点，但是居然随后能拉红，就是这个原因。我说的可不是妖股，而是市值大几百亿，上千亿的大蓝筹白马。大蓝筹的这种走势说明一个问题： 股市的流动性在枯竭。 ……正是基于此逻辑，我从 6 月 30 号左右说点数太高，需要先下来，到一个安全的范围波动， 等待美债的暴雷。为什么我笃定美债一定会暴雷？因为美债的流动性枯竭比 A 股更加严重。 ……前些天有交易员在自媒体上说他想卖出 1 亿美元的美债，结果卖不出去，没有这么大的接盘方，不得已，就把它拆分成几份来卖。大家想想，截止到上个月， 美债总规模现在是 30.6 万亿，每个月美债的发行量超过 1 万多亿，可是，在市场上想一次性卖出区区一亿美元，居然没有足够大的接盘侠。 大家可以换一个比如，恒大欠了你 30.6 万，结果你想让它还 1 块钱，它居然分 3 次还给你，每次还两毛五或者五毛钱，你会不会吓尿了？或者再换一个比如，90 年代基层公务员去吃饭，喜欢打白条，结果你拿着 30 万的白条，想卖出 1 块钱，居然没有人一次性接盘。是不是很恐怖？我们经常说持有的 1 万亿美债是大雷，为什么国家不卖掉，说国家不明智。其实大家是误解了。不强力卖出，有多个原因， 其中一个重要原因就是没有接盘侠。我们现在每个月卖出几百亿，其实不能叫卖掉，只能说是到期了不再买，也就是被动型的减持。 ……”

这就有意思了。根据之前写作时的观察，“世界上有公认的经济泡沫有四个， 美国股市，中国楼市，日本债市，欧洲债市 。但考虑到早在 2009 年的时候，希腊债务危机就已经刺破了 1.0 版本的欧债危机。现在依旧年年不破、坚硬无比的全球经济泡沫只有三个—— 美国股市，中国楼市，日本债市 。那么究竟哪一个会率先崩盘呢？”

以日本为例，来看看日元的表现。根据之前 8 月份写作文章时的观察，……不难看出，在本月美联储继续加息的预期下，日本央行与美联储货币政策之间的分歧正在扩大， 华尔街大资本做空日债现在似乎已经变成一种无风险套利的金融游戏 。而日本央行除了加大印钞购债，似乎也并没有其他更好的选择。”此前的情况是《今年日本抛售千亿美债，华尔街则做空日债，日美为何相爱相杀？》，现在的情况是《日本抛售美债被警告，耶伦认为日本应当尊重市场汇率》。继续在网上搜索了一下美元兑日元汇率，原本坚守在 1 美元兑换 135 日元的日元市场汇率已经做出了“适当让利”，日前日元再次贬值到了 137 日元兑换 1 美元的价位。现在随着新一轮美元加息即将到来，日元汇率再次下跌。原本美元兑日元汇率一直严防死守在 1 美元兑换 135 日元附近，美国表示只有在罕见和特殊情况下(日本)才有必要干预汇市。现在美元兑日元汇率已经一度达到了 1 美元兑换 139 日元，结果又被暂时拉回 138.2 附近。新一轮的日元保卫战再次打响。

划重点，日本央行与美联储货币政策之间的分歧正在扩大， 华尔街大资本做空日债现在似乎已经变成一种无风险套利的金融游戏 。目前日元已经突破了 1 美元兑 144 日元关口，新一轮的日元保卫战正在重新集结。倒不是日本央行不想加息，只不过现在的日元债务规模实在是过于庞大，哪怕是稍微一丁点儿的加息，都会让日债利息成为压垮日本经济的最后一根稻草。也不是日本不想卖出美债，耶奶奶的警告只是一个方面，更重要的原因是现在 在市场上想一次性卖出区区一亿美元(美债)，居然没有足够大的接盘侠。 换句话说， 现在美债的流动性枯竭比 A 股更加严重。

那么流动性枯竭会导致怎样的严重后果呢？

根据之前写作文章时的观察，……这个问题可以从历史中寻找答案。以中国的古代历史为例，明朝时的中国曾经一度是世界上综合国力最强的国家，然而到了明朝末年，全国财政却陷入了困难。根据知乎话题《明末财政陷入困难的根本原因是什么？ - 向左向右的回答 - 知乎》答主“向左向右”的观点，“我倒是认为明末财政陷入困难的根本原因不在于朱元璋的税制，而是张居正的一条鞭法。毕竟朱元璋设计的实物税已经在张居正改革之后被大明朝放弃了，明末普遍是实行一条鞭法。……。所谓的一条鞭法即是把各地收上来的实物在地方就折算成银两上缴国家。这样可以免去一些农产品的保质存储成本以及运输费用，便于收税减少官员作弊，最最主要的是大大增加国家收入。但是一条鞭法有一个很大的前提那就是要有银两。一旦没有银两那么一条鞭法根本无法实行。一条鞭法的实施背景是明中期大量白银流入中国使得地方有足够的白银可以上缴。但是随着宁波争贡和西方三十年战争开打中国的白银流入突然就断掉了。这就导致了一个问题：哪来的银两拿去纳税？而学过经济学的同学们都知道一旦社会上的货币开始大幅度减少那么将带来十分严重的通货紧缩。……”。确实，明朝时期的货物贸易已经非常发达。每年通过出口大量的丝绸、瓷器、茶叶，换回了大量的真金白银。但是随着宁波争贡和西方三十年战争开打中国的白银流入突然就断掉了。根据作者“当年明月”在《明朝那些事儿》一书中的描述，“明朝灭亡，并非是简单的政治问题，事实上，这是世界经济史上的一个重要案例。所谓没钱，是没有白银。明朝，是当时世界上最先进的国家之一，到崇祯接班的时候，商品经济已经十分发达，而商品经济十分发达的标志，就是货币。明朝的货币，是白银。简单地说，没钱的意思，就是没有白银，没有白银，无论你有多少经济计划，有多少财政报表，都是胡扯淡。举个例子，陕西受灾，朝廷估算，要赈灾，必须一百万两白银，但是就算你把皇帝的圣旨拿到陕西，也换不来一两银子，因为没有白银，所以无法赈灾。好了，下一个问题，为什么没有白银。先纠正一下，不是没有白银，而是白银不够。为什么白银不够？这是个很复杂的经济学问题，我不太想讲，估计人也不太想听。但不讲似乎也不行，简单说两句。用大家都能明白的话说，就是白银有限，朝廷用掉了一两白银，未必能挣回来一两，加上我国人民，素来以勤俭节约闻名，许多人拿到真金白银，不喜欢花，要么存在家里，要么溶掉，做几个香炉、人像之类的，还能美化环境，所以市场的白银越来越少。更重要的是，明朝的商品经济实在太过发达，经济越发达，需要的白银就越多，可是白银就那么多，所以到最后，白银就不够用了。这种现象，在经济学上有一个通称——通货紧缩。……。这个问题到此为止，多余的话就不说了，你只要知道，崇祯同志是想赈灾的，之所以赈灾不成，是因为没有钱，之所以没有钱，是因为没有白银，之所以没有白银……。当然，之所以西北先闹起来，除去天灾、银祸外，还有点地方特色。西北一带，向来比较缺水，比较穷困，比较没人理，外加地方官比较扯淡，所以这个地方的人，过得比较苦。生活艰苦，饭都没处吃，自然没条件读书。没条件读书，自然考不上功名，考不上功名，自然没官做。没官做，也得找事做。西北一带的人，最主要的工作，就是当兵。生活艰苦，民风自然彪悍，当兵是最合适的工作。除了当兵之外，还有一份极为合适的工作——驿站。驿站虽说比较小，但好歹是官办的，也算是吃皇粮的，而且各省都有拨款，搞点潜规则，多少能捞点油水，养活自己，是不成问题的。据统计，光是甘肃陕西，就有几万人指着驿站过日子。崇祯二年（1629），驿站没了。”。“这年四月，刑部给事中刘懋上疏，请求清理驿站。所谓驿站，就是招待所，著名的伟大的政治家、军事家、哲学家王守仁先生，就曾经当过招待所的所长。当然，王守仁同志干过的职务很多，这是最差的一个。因为在明代，驿站所长虽说是公务员，论级别，还不到九品，算是不入流，还要负责接待沿途官员，可谓人见人欺。所以一直以来，驿站都没人管。但到崇祯这段，驿站不管都不行了。因为明代规定，驿站接待中央各级官员，由地方代管。这句话不好理解，说白了，就是驿站管各级官员吃喝拉撒睡，但费用自负。因为明代地方政府，并没有办公经费，必须自行解决，所以驿站看起来，级别不高，也没人管。但驿站还是有油水的，因为毕竟是官方招待所，上面来个人没法接待，追究到底，还是地方官吃亏，所以每年地方花在驿站上的钱，数额也很多。而且驿站还有个优势，不但有钱，且有政策——摊派。只要有接待任务，就有名目，就能逼老百姓，上面来个人，招待所所长自然不会自己出钱请人吃饭，就找老百姓摊，你家有钱，就出钱，没钱无所谓，你们要相信，只要是人，就有用处，什么挑夫、轿夫，都可以干。其实根据规定，过往官员，如要使用驿站，必须是公务，且出示堪合（介绍信），否则，不得随便使用。也就是说说。到崇祯年间，驿站基本上就成了车站，按说堪合用完了，就要上交，但这事也没人管，所以许多人用了，都自己收起来，时不时出去旅游，都用一用，更缺德的，还把这玩意当礼物，送给亲朋好友，让大家都捞点实惠。鉴于驿站好处如此之多，所以但凡过路官员，无论何等妖魔鬼怪，都是能住就住，不住也宰点钱，既不住也不宰的，至少也得找几个人抬轿子，顺便送一程。比如我国最伟大的地理学家徐霞客，云游各地（驿站），拿着堪合四处转悠，绝对没少用。刘懋建议，整顿驿站，不但可以节省成本，还能减轻地方负担。但问题是，怎么整顿。刘懋的方法很简单，一个字——裁。裁减驿站，开除富余人员，减开支，严管介绍信，非紧急不得使用。按照他的说法，只要执行这项措施，朝廷一年能省几十万两白银，且地方负担能大大减轻。崇祯很高兴，同意了，并且雷厉风行地执行了。一年之后，上报执行成果，裁减驿站二百余处，全国各省累计减少经费八十万两，成绩显著。不久之后，刘懋就滚蛋了。这世上，有很多事情，看上去是好事，实际上不是，比如这件事。刘懋同志干这件事，基本是‘损人不利己’，国家没有好处，地方经费节省了，也省不到老百姓头上，地方吃驿站的那帮人又吃了亏，要跟他拼命，闹来闹去折腾一年，啥都没有，只能走人。崇祯同志很扫兴，好不容易干了件事，又干成这幅熊样，好在没有造成严重后果，反正驿站有没有无所谓，就这么着吧。事实上，如果他知道刘懋改革的另一个后果，估计就不会让他走了，他会把刘懋留下来，然后，砍成两截。因为汇报裁减业绩的人，少报了一件事：之所以减掉了八十余万两白银的经费，是因为裁掉驿站的同时，还裁掉了上万名驿卒。崇祯二年（1629），按照规定，银川驿站被撤销，驿卒们统统走人。一个驿卒无奈地离开了，这里已无容身之所，为了养活自己，他决定，去另找一份工作，一份更有前途的工作。这个驿卒的名字，叫做李自成。……”。根据《明朝那些事儿》书中对于财政收支数额的具体描述，裁减驿站二百余处，全国各省累计减少经费八十万两，成绩显著。……。当时明朝每年的收入，大致是四百万两，而明朝一年的军费，竟然是五百万两！如此下去，必定破产。明朝，其实就是公司，公司没钱要破产，明朝没钱就完蛋，而军费的激增，应归功于努尔哈赤父子这十几年的抢掠带折腾，所谓明亡清兴的必然结局，不过如此。换句话说，明朝末年财政陷入困难的时候，当时确实是没钱了。再结合作者顾诚《南明史》一书中的介绍可以知道，当时李自成“他们实行的政策基本上仍然是打击官绅地主、保护农民利益”。由此可见，官绅地主其实还是有钱的。明朝每年货物贸易顺差所换回的大量真金白银，最终都流入了官绅地主等富人的口袋，再加上白银作为货币没法像纸币一样“超发”，最终崇祯皇帝陷入了想要赈灾却没钱赈灾的窘境。根据《明朝那些事儿》书中的描述，“按一般史书的说法，这种情况之所以出现，是因为明朝末年，朝廷腐败，经济萧条，贪官污吏，苛捐杂税数不胜数，民不聊生，于是铤而走险。这种说法，就是传说中的套话，虽说不是废话，也差不多。因为事实并非如此。很多人并不知道，明朝末年的民间经济并没有萧条，比如东南沿海，经济真是不要太好，开生意做买卖，相当红火，大家齐心协力，正在搞资本主义萌芽，萧什么条。赋税也没多少，以往两百多年，官田的赋税，只有百分之十，民间地主的赋税，最多也就收百分之二十。后来开征三饷也才到百分之四十。当然，个把地主恶霸除外。西北之所以涌出这么多英雄好汉，只是因为崇祯运气不好，遇到了一件东西。中庸有云：国之将兴，必有祯祥，国之将亡，必有妖孽。其实遇到妖孽，倒也没什么，毕竟还有实体，实在不行，找人灭了它。崇祯遇上的，叫做灾荒。翻开史书，你会不禁感叹，崇祯同志的运气实在太差：崇祯元年，陕西旱灾。崇祯二年，陕西旱灾，崇祯三年，陕西旱灾，崇祯四年，陕西旱灾…………。灾荒之后，没有粮食吃，就是饥荒。没有粮食吃，就吃人。对受灾的人而言，吃人，并非童话。据说当时西北各地的小孩，是不能四处乱跑的，如果没看住，跑了出去，基本就算没了。注意，不是失踪，是没了。失踪的意思，是被拐卖了，没了的意思，是被吃了。据说，当时还有人肉市场，具体干什么买卖，看名字就知道。据说这么多，只想告诉你，这并不是童话，也不是神话，而是真话。既然有灾荒，朝廷为什么不赈灾呢？答案很简单，没钱。……”。回到正题。假如贫富差距进一步扩大，会产生怎样的结果呢？俗话说，家中有粮食，心里不慌。当灾荒频发之后，没有粮食吃，就会有更多人陷入饥荒。而在这次全球疫情当中，美国虽然是全球最富有的国家，却有越来越多的穷人面临着饥荒。……

划重点，官绅地主其实还是有钱的。明朝每年货物贸易顺差所换回的大量真金白银，最终都流入了官绅地主等富人的口袋，再加上白银作为货币没法像纸币一样“超发”，最终崇祯皇帝陷入了想要赈灾却没钱赈灾的窘境。现在的美国经济有些类似于此。全球新冠疫情之下，美国富豪们如果愿意拿出真金白银来赈灾，将会极大的促进美国经济恢复发展。然而实际情况却是，新冠疫情期间，美国贫富分化进一步加剧，作为全球最富有的国家，美国却有越来越多的穷人面临着饥荒。

根据作者“荆棘阿甘”的文章描述，…… 这也就是为什么超过 2.2 万亿资金不去美股，不去美债，就一直搞逆回购的原因。也是为什么美国的富豪拿着现金，甚至是找银行巨额贷款拿着现金的原因。他们都在等待崩盘！一旦经济崩盘，美联储就会反过来疯狂印钞，在美联储印钞之前，他们就会抄底在底部。世界的钱很多，非常非常多，但是很多钱都被囤积了，真正在流动的钱，越来越少，越来越枯竭。这种枯竭在国内已经显现在各行业，这不是疫情的影响，疫情仅仅只是一个导火索而已。在国际上也是在各国出现，战争是流动性枯竭的结果。如果连中美都开始出现枯竭，欧洲和日本就跟别说了，其他亚非拉国家更是提都不用提了。流动性枯竭可能会导致一次严重的通缩退潮，等强力通缩之后，又会是更加猛烈的通胀。……

流动性枯竭，并非是缺钱。明朝崇祯年间，官绅地主其实还是有钱的。几千年的瓷器、丝绸、茶叶等货物贸易顺差，让中国保持着全球规模最大的黄金白银储备，但崇祯皇帝却陷入了想要赈灾却没钱赈灾的窘境。现在美国同样也不缺钱，超过 2.2 万亿资金一直搞逆回购，但美国社会的贫富差距却在进一步扩大。美国的富豪们拿着现金，都在等待崩盘，一旦经济崩盘，美联储就会反过来疯狂印钞，在美联储印钞之前，他们就会抄底在底部。

历史总是惊人的相似。再过一周时间，新一轮的美元加息即将到来，全球市场上的流通美元将会继续减少，流动性进一步枯竭。现在依旧年年不破、坚硬无比的全球经济泡沫只有三个—— 美国股市，中国楼市，日本债市 。那么究竟哪一个会率先崩盘呢？”

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